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关注豆、菜粕9月合约价差做多机会

单边买卖营业面临的影响身分浩繁,不确定性较大年夜,而套利买卖营业可以平抑价格的大年夜幅颠簸,尤其低落突发事故导致的风险,前进买卖营业成功率。在当前背景下,豆、菜粕价差长线逻辑及季候性颠簸或许能够供给更为确定的买卖营业时机。

豆、菜粕价差长线偏弱

经久看,豆、菜粕价差偏弱运行,底手下移,这与二者的基础面变更亲昵相关。

一方面,近年来举世大年夜豆(4227, -64.00, -1.49%)连获丰登,提供富裕施压大年夜豆及粕类市场,尤其是与大年夜豆直接相关的豆粕(2759, 24.00, 0.88%)。数据显示,2013—2019年举世大年夜豆产量由2.8亿吨增至3.4亿吨,而需求增速平稳,大年夜豆库存从2013年的6177万吨增添至2019年的1亿吨,举世大年夜豆库存破费比亦从15.92%增长至20.09%。举世大年夜豆供需边际宽松,压制举世大年夜豆及豆粕价格持续下行。我国豆粕85%以上依附于入口大年夜豆压榨,趋势上跟随外围市场弱势振荡。

另一方面,同为植物蛋白,菜粕虽然也受到举世大年夜豆提供的影响,然则其自身偏强基础面亦供给显着支撑。我国饲用菜粕年均破费量约600万吨,此中70%以上必要经由过程直接入口颗粒粕和入口菜籽压榨供应。数据显示,2013—2019年举世菜籽产量由7153万吨削减至6824万吨,举世菜籽库存从753万吨削减至720万吨。同时国产菜籽因莳植收益不佳等影响供应亦趋于收紧。2013—2019年国产菜籽产量由938万吨削减至628万吨,2020年国产菜籽产量大年夜概率继承减产。举世菜籽减产,菜粕基础面延续改良,为价格重心上移供给经久支撑。

豆、菜粕各自基础面环境抉择了二者价差长线偏弱运行。不过因二者之间的替代很轻易发生,豆、菜粕价差趋势性行情不显着,相对更轻易出现季候性颠簸特征。

豆、菜粕价差季候性显着

豆粕和菜粕同属植物蛋白,豆粕蛋白含量约43%,菜粕蛋白含量约36%。除了菜粕约10%的水产刚需外,二者价差一旦达到必然水平,则替代极易发生。当豆、菜粕价差在350相近时,饲料企业调增豆粕用量而削减菜粕应用的积极性对照高,当价差位于650相近时,则倾向于增添菜粕用量而削减豆粕用量。2019年5月华南地区豆、菜粕价差处于350阁下的极低位置,豆粕替代菜粕征象显着。企业表示,水产饲猜中除保留5%—8%的添加刚需(正常的添加比例约25%)外,另外菜粕用量均转移到了豆粕,豆粕添加比例高达35%—40%(正常的添加比例是25%—30%),猪料和禽料的配方调剂则加倍显着。整体上,饲料配方调剂机动,豆、菜粕的需求增减主要看二者性价比。

从现货价格体现来看,豆、菜粕价差季候性规律显着。每年5—9月豆、菜粕价差倾向于上涨,尤其是6—8月涨幅每每较大年夜,10月—次年4月价差则倾向于回落,当价差低于350或高于650时,均有较强的修复必要。今朝二者价差在350相近,处于历史相对低位,上方空间大年夜于下方空间,可把握豆、菜粕9月合约价差做多时机。

首先,因豆、菜粕价差处于低位,豆粕性价比凸显,菜粕需求受到抑制。从成交数据来看,4月菜粕成交37300吨,环比削减74.77%,且频繁呈现继续多天成交为零的环境。豆粕成交虽也回落,但显着好于菜粕,4月成交量环比削减50.66%。疫情阻碍了水产投苗进度,行业反应5—6月水产投苗率不高,对菜粕需求的支撑可能不及预期。

其次,每年5—8月处于北美新豆莳植、发展的关键期,季候性偏多,带动豆粕走势偏强。因产区气象状况难以猜测,北美大年夜豆单产和产量面临较大年夜不确定性,理论上可以给予必然的气象升水。

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